投资要点:

    业绩符合预期,2015年受益交通改善和国企改革。①2014年客流恢复和费用控制共同驱动业绩快速增长;②成绵乐高铁开通促进短途游增长,预计周边游高景气将驱动2015年客流保持增长;③内外交通环境继续改善、休闲度假产品发展、柳江古镇等新项目开发驱动公司持续增长;④2015年国企改革大背景下,大股东资产证券化率有提升空间。维持盈利预测,预计2015/16年EPS为0.94/1.14元,上调目标价37.6元,对应2015年行业平均40xPE,维持增持评级。

    业绩简述:2014年收入9.94亿/+20.3%,归母净利润1.90亿/+65.9%,EPS0.72元,符合预期。利润分配拟每10股转增10股派1.8元。

    客流恢复和费用控制驱动业绩快增。①2013年客流因地震下滑,2014年接待287万/+28.4%,带动收入增长,其中门票收入4.2亿元/+31.0%,索道收入3.0亿元/+32.4%,酒店收入1.5亿元/-3.5%。②毛利率小幅提升,费用控制成效显著:综合毛利率为+45.3%(增2pct);全年费用控制有效,销售管理费用率同比均有所下降,销售费用率+6.65%(降1.83pct),管理费用率+10.76%(降2.65pct)。

    交通改善保障增长,国企改革或成催化剂。①成绵乐高铁2014年底通车,促进峨眉山短途游爆发式增长,预计2015年周边游客将出现持续快速增长;②2016年景区环线有望全面完工,内外交通环境改善将保障持续增长;③2015年国企改革成为大背景,控股股东旗下的旅游相关资产证券化率整体不高(如峨眉山旅业、温泉饭店等),仍有提升空间,国企改革的推荐有望成为2015年公司的主要看点。

    风险提示:景区突发事件等影响客流;交通改善效果不及预期。

(责任编辑：admin)

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